复出:大福证券赐与大昌行
维持:大行言论特步国际0
虽然南方航空09年上半年清利同比大减97%至仅公民币2500万元但我们预期该雄司本年全年将可转亏为盈一反08年录得公民币48亿元亏损的疲态随着本年航空交通流量回升及燃油价钱下跌去年就其飞机录得雄平价值亏损的情形将不会重演然而由于该雄司在08年下半年已暂停其燃油对冲活动故该雄司的盈利才干将受燃油价钱的变动影响
南方航空内地及香港/澳门航线的客运量分辨同比上涨12%及6%足以抵销国际航线客运量同比裁减21%的影响动员该雄司的整体客运量升幅由08年的1.8%急增至09年上半年的7.1%该3条航线的收入进献比例由08年上半年的80:2:18转变至09年上半年的85:2:13我们预期09年下半年航空交通流量将连续增加而全年将录得超越10%的升幅
随着南方航空的燃油开支同比裁减36%至公民币67亿元该雄司09年上半年经营亏损同比下跌37%至公民币7.55亿元09年上半年燃油本钱占该雄司总经营开支27%同比裁减10个百分点在非经常项目方面美元兑公民币汇率偏强令该雄司的外汇收益同比下滑99%至公民币3600万元但中公民用航空局于09年上半年向该雄司退回民航根本建设基金公民币6.65亿元令08年下半年至09年上半年推行有关退款办法期间南方航空获退款合共公民币13.28亿元
南方航空的国有母雄司于8月份完成向南方航空注资公民币30亿元后其于该雄司的股权由50.3%增持至59.3%;该注资谋划包含由南方航刊行7.21亿股新A股及7.21亿股新H股分辨每股公民币3.16元及公民币1元该母雄司将进一步向南方航空供应财务支援因其已赞同向南方航空收购该雄司于中外合资飞机引擎维修保养联营雄司的全体50%权益作价公民币16亿元有关出售收益公民币11亿元将可确保南方航空于09年录得正面盈利南方航空的股值看来吸引我们将该股的目的价调高至2.80元相卖于市净率1.9倍或09年预计企业价值与扣除利息税项折旧及摊销前盈利的比率8.3倍
