旅游业带旺酒店业，价格普
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从价格与价值的关系看。而短期看投资收益率，估值是称重机。或者说净资产的增长
以及如何掌握平安股的买入时机。 平安股很神秘吗？本文将揭秘你最关心的六个问题。
为什么要投资保险股？
来看看保险股的护城河。
整体上看保险公司现在已经形成了寡头化的竞争结构。否则行业龙头的领先地位不会根本改变。 除非政策采取大量设立平安公司的做法。
中国有 100 多家证券公司。有接近 100 家的平安公司，有不到 100 家的基金公司。根据主要的金融机构大体都是 100 家的经济特征，可以推测中国的平安公司大体是以 100 家作为一个限量，而保险公司现在已经是 100 家了所以近期不太可能再大量涌现新的平安公司。
任何一个成长股。好的行业的概念是需求无限增长，必需根要扎在一个好的行业中。供给相对集中，而且这个行业的盈利模式比较简单。现在平安业就属于这种情况。
中金公司长期研究保险股的分析员周光认为。这是被国家卡死的平安代理人最高只能拿一期的 40% 如果在香港、台湾地区，中国内地平安业最大的好处在于：最大的利息来自于代理人的佣金。则是超越 100% 平安公司最难控制的一块费用，国家帮你控制了所以，内地一定是保单卖得越多，公司赚钱越多。
另外。无论资金利息还是销售利息国家都给你控制好了剩下唯一的就是把这个东西卖出去，还有 2.5% 预定利率。就是说。卖得越多，赚得越多。
同时。投资收益率在上升，平安公司又面临很好的投资环境。利差在扩大，总的环境对保险公司非常有利。这在全世界都是得天独厚的
从 1980 年到 2007 年。保费增长率可以达到 15 ％至 20 ％。现在中国人均 GDP 为 3000 美元，中国的保费收入年均增长了 30% 根据国际平安发展历史资料显示：人均 GDP 2000 至 10000 美元之间。考虑到人口基数庞大，保费增长率可能会高于 20% 平安股看什么？
投资平安股。还是每股收益？投资收益率，底看保费增长。还是新业务价值利润率？其实，细究起来也没那么复杂。
涨或者跌有点摸不着头脑。 投资者最大的困惑是平安股的估值不看 PB 和 PE 高高在上的股价和通常都很低的 EPS 对应不起来。
美国的平安股是看 PB 和 PE 国内目前广泛采用的内涵价值法是欧洲发明的但在全球扩张得很快。美国为什么可以用 PB 和 PE 估值呢？因为美国的平安公司上市的历史很长。投资人就把它当做资产管理公司看待。可以用 20 年或更长时间平均的 PB 和 PE 来参考，经营比较稳定。得出合理的估值来。
而国内的平安公司的价值主要体现在保费的增长上。没有太大的参考价值。内地险企上市历史最长的国寿，而其每股收益和净资产变化都比较大。从 2003 年登陆 H 股算起，也才 5 年， 5 年的平均值还不具有参考价值。
换个角度。国外平安公司的保费增速是很慢的就没有成长性。等到国内平安公司保费增长很慢时，从保费增长看。估值方法也会调整为美国的方法。眼下，国内平安公司还远没到那个阶段。
从根本上说。正是源于其成长性，国内平安股估值方法之所以特殊。这种生长性将保险会计准则中的收入和费用不匹配的原则大大地放大了
平安股的会计准则不同于其他行业。因此要求先把负债做足，监管层关心的企业的正常偿付能力。利润要后续慢慢释放出来。
举一个小例子。账面肯定体现为亏损，一家新成立的平安公司第一年卖出两张期交的保单。因为 80% 费用是第一年支付的那么能不能当年就在利润表上体现为盈利呢？如果简单以收入和费用匹配的原则来做账是可以的但是安全的会计准则不允许。
内涵价值这种估值方法。即内涵价值和评估价值。内涵价值代表公司的现有价值，把估值分为两部分。即清算价值，等于调整后的净资产加上有效业务价值，有效业务价值就是已经卖出的保单的价值。
平安股的估值必需打破收入与费用不匹配的问题。大家也都认同。但其实很难做，用未来现金流折现的方法可以解决。这在道理上说起来很简单。因为这相当于让你预测一下你这辈子还能挣多少钱。
要计算这个公司永续存在可以发明多少价值。然后乘以 10 倍、 20 倍或 30 倍。粗看起来这个倍数很保守，这就更难了目前业内分析师通常采用算出过去一年所卖掉保单的业务价值。但中国内地保险股现在还处在青少年时期，属于长得比较快的时期，这种增长速度能持续多久还很难说。 对投资收益率是否太过关注？
从长远看。保费增长并不是目标，这种关注有道理。终究。只是增加了低成本的负债而已，只有把钱运用起来，即通过投资转化为利润，这才是实现了股东价值。否则可能规模越大亏损越多，就像 AIG
三家平安公司不只仅要比拼保费增速。投资人可能以后会更重视投资能力的稳定性的问题。 也要比拼投资能力。
当前利益与长远利益要平衡的看。 也就是说。
投资收益率预期。熊市时又表现为折价。有时候这边涨得多点，还可以用来解释三只保险股 A-H 股折价溢价关系。海通证券平安业分析师潘洪文总结的规律是牛市时候 A 股表现为溢价。有时候那边涨得多点，但另一边会跟上。
对于 A 股的溢价。认为主要来自对未来投资收益率预期的不同。国内投资者的预期要明显比国际投资者乐观。 周光的解释是溢价并不是来自于稀缺性。
长江平安业分析师李聪认为：内地投资者更急功近利。基金的持股时间比较短，股市的周期动摇大。造成 A 股保险股的动摇也比较大， H 股相对稳定一些。
短期来看。且 H 股会起到更大的作用，两地平安股股价会互相牵制。 A 股股价不可能脱离 H 股疯跑。
这在这次反弹中得到验证：平安 A 股股价超越 H 股股价之后。随即大幅调整，坚持的时间很短。对 H 股由溢价转为折价了 国寿为什么溢价？
国寿相对于平安和太保的溢价是一个常态。 平安模式好还是国寿模式好？相信这是很多投资人都会有的困惑。市场其实已经做出了回答。
平安有三成多业务是非保险业务。非寿险部分就更多了平安公司之所以给予高估值，如果算上财险部分。因为投资人对寿险业务成长性的看好。所以国寿一直享受估值溢价，这是不可挑战的国内寿险行业未来 20 年或许能达到 30% 年增长率，但这样的速度对于银行业务或券商业务是不可想象的
平安的综合金融控股模式。而非溢价。从国外金融业的历史来看，市场其实是给予折价。这样的模式还没有成功的先例。
从经验的角度看。平安可能更受欢迎一些，牛市时。因为其银行与证券业务能贡献较好的利润，这是立竿见影体现在每股收益里的
还有一个角度可以解释平安的折价。资本市场对于混合经营公司通常是有一个折扣。而不是让上市公司帮自己做配置。如果让投资者自己选的话，而不是溢价。因为专业的投资者倾向于自己做资产配置。不如去买最好的银行股，最好的券商股，最好的平安股，为什么一定要买平安呢？如果协同效应不强的话，那么很可能 1+1 ＜ 2
而且从信息披露的角度看。非寿险业务的披露水平不如单纯的银行或券商做得细致周到 平安股是强周期类股票吗？ 平安只有在年报中才做部分信息披露。
基本是
平安股的当期收益受到投资收益率的影响很大。大盘处于上升周期时。而银行则不能，平安公司可以从股市中挣钱。所以平安股表现出更大的弹性。而大盘下跌时，如果减仓不及时，平安公司也会成为重灾区， 2008 年一季报中三家保险公司的净资产都是减少的不考虑 2007 年底才登陆 A 股的太保，国寿和平安的股价高点都是 2007 年 10 月下旬，比大盘见顶的时间略晚几天。但跌下来也十分凌厉。
2005 年 -2008 年这一股市周期里。体现得淋漓尽致。不能怪投资者功利，内地投资人对保险股从顶礼膜拜到弃之如敝屣。这正是平安股强周期性的表示。相信在以后的股市周期里，这样的故事还会不断上演，只是吸取了这次的教训，下跌不会这么惨烈了
但李聪同时也认为。当其权益仓位很低的时候，平安股还具有抗周期的特点。来自二级市场的投资收益对估值的扰动就比较小，甚至忽略不计，这时候就看其保费增长快慢即可。
举例如下： 2004 年保险公司股票投资亏损。虽然股市跌，但是平安和国寿仍然保持了 30% 以上的净利润增长。但保险公司的投资收益率还是高于 2.5% 预定利率。因为在 2007 年下半年之前，平安公司投资股票的比例上限是 5% 因此周期性表示还不是特别强。 2007 年股票投资比例的上调加大了平安股的周期性，但这次的情况比较极端，即上调的时间是牛市即将结束之际，所以上调未能使保险股享受到上涨的好处，反而加大了下跌时的亏损。 怎样掌握平安股的投资周期？
应该是降息的末期和加息的初期。 周光认为。
李聪认为。但不新鲜，这个说法对。对周期类股票普适的一个规律。降息末期是经济见底的时候，而加息初期其实就是经济复苏的阶段，这两个阶段是周期类股票的投资时钟，当然也适用于保险股。
从今年上半年这次反弹来看。当时股市人气已经很旺。尽管一季报出来后大家都看到保费增长是超预期的特别是平安达到 40% 增速，三只保险股的股价加速上涨都是六一 ” 之后。但是股价并未立即反应。从这个角度说，平安股的催化剂的确不是保费的高增长，而是股市的温度。当投资者的情绪集体转多的时候，投资平安股的最佳时机。
或者说是投资情绪的温度计。 平安股就像大盘的温度计。
最后简单归纳一句话：市场最低迷的时候买入平安股。其他时间持有平安股都会损失时间利息和机会成本。 投资者享受资本盛宴时卖出。
以及如何掌握平安股的买入时机。 平安股很神秘吗？本文将揭秘你最关心的六个问题。
为什么要投资保险股？
来看看保险股的护城河。
整体上看保险公司现在已经形成了寡头化的竞争结构。否则行业龙头的领先地位不会根本改变。 除非政策采取大量设立平安公司的做法。
中国有 100 多家证券公司。有接近 100 家的平安公司，有不到 100 家的基金公司。根据主要的金融机构大体都是 100 家的经济特征，可以推测中国的平安公司大体是以 100 家作为一个限量，而保险公司现在已经是 100 家了所以近期不太可能再大量涌现新的平安公司。
任何一个成长股。好的行业的概念是需求无限增长，必需根要扎在一个好的行业中。供给相对集中，而且这个行业的盈利模式比较简单。现在平安业就属于这种情况。
中金公司长期研究保险股的分析员周光认为。这是被国家卡死的平安代理人最高只能拿一期的 40% 如果在香港、台湾地区，中国内地平安业最大的好处在于：最大的利息来自于代理人的佣金。则是超越 100% 平安公司最难控制的一块费用，国家帮你控制了所以，内地一定是保单卖得越多，公司赚钱越多。
另外。无论资金利息还是销售利息国家都给你控制好了剩下唯一的就是把这个东西卖出去，还有 2.5% 预定利率。就是说。卖得越多，赚得越多。
同时。投资收益率在上升，平安公司又面临很好的投资环境。利差在扩大，总的环境对保险公司非常有利。这在全世界都是得天独厚的
从 1980 年到 2007 年。保费增长率可以达到 15 ％至 20 ％。现在中国人均 GDP 为 3000 美元，中国的保费收入年均增长了 30% 根据国际平安发展历史资料显示：人均 GDP 2000 至 10000 美元之间。考虑到人口基数庞大，保费增长率可能会高于 20% 平安股看什么？
投资平安股。还是每股收益？投资收益率，底看保费增长。还是新业务价值利润率？其实，细究起来也没那么复杂。
涨或者跌有点摸不着头脑。 投资者最大的困惑是平安股的估值不看 PB 和 PE 高高在上的股价和通常都很低的 EPS 对应不起来。
美国的平安股是看 PB 和 PE 国内目前广泛采用的内涵价值法是欧洲发明的但在全球扩张得很快。美国为什么可以用 PB 和 PE 估值呢？因为美国的平安公司上市的历史很长。投资人就把它当做资产管理公司看待。可以用 20 年或更长时间平均的 PB 和 PE 来参考，经营比较稳定。得出合理的估值来。
而国内的平安公司的价值主要体现在保费的增长上。没有太大的参考价值。内地险企上市历史最长的国寿，而其每股收益和净资产变化都比较大。从 2003 年登陆 H 股算起，也才 5 年， 5 年的平均值还不具有参考价值。
换个角度。国外平安公司的保费增速是很慢的就没有成长性。等到国内平安公司保费增长很慢时，从保费增长看。估值方法也会调整为美国的方法。眼下，国内平安公司还远没到那个阶段。
从根本上说。正是源于其成长性，国内平安股估值方法之所以特殊。这种生长性将保险会计准则中的收入和费用不匹配的原则大大地放大了
平安股的会计准则不同于其他行业。因此要求先把负债做足，监管层关心的企业的正常偿付能力。利润要后续慢慢释放出来。
举一个小例子。账面肯定体现为亏损，一家新成立的平安公司第一年卖出两张期交的保单。因为 80% 费用是第一年支付的那么能不能当年就在利润表上体现为盈利呢？如果简单以收入和费用匹配的原则来做账是可以的但是安全的会计准则不允许。
内涵价值这种估值方法。即内涵价值和评估价值。内涵价值代表公司的现有价值，把估值分为两部分。即清算价值，等于调整后的净资产加上有效业务价值，有效业务价值就是已经卖出的保单的价值。
平安股的估值必需打破收入与费用不匹配的问题。大家也都认同。但其实很难做，用未来现金流折现的方法可以解决。这在道理上说起来很简单。因为这相当于让你预测一下你这辈子还能挣多少钱。
要计算这个公司永续存在可以发明多少价值。然后乘以 10 倍、 20 倍或 30 倍。粗看起来这个倍数很保守，这就更难了目前业内分析师通常采用算出过去一年所卖掉保单的业务价值。但中国内地保险股现在还处在青少年时期，属于长得比较快的时期，这种增长速度能持续多久还很难说。 对投资收益率是否太过关注？
从长远看。保费增长并不是目标，这种关注有道理。终究。只是增加了低成本的负债而已，只有把钱运用起来，即通过投资转化为利润，这才是实现了股东价值。否则可能规模越大亏损越多，就像 AIG
三家平安公司不只仅要比拼保费增速。投资人可能以后会更重视投资能力的稳定性的问题。 也要比拼投资能力。
当前利益与长远利益要平衡的看。 也就是说。
投资收益率预期。熊市时又表现为折价。有时候这边涨得多点，还可以用来解释三只保险股 A-H 股折价溢价关系。海通证券平安业分析师潘洪文总结的规律是牛市时候 A 股表现为溢价。有时候那边涨得多点，但另一边会跟上。
对于 A 股的溢价。认为主要来自对未来投资收益率预期的不同。国内投资者的预期要明显比国际投资者乐观。 周光的解释是溢价并不是来自于稀缺性。
长江平安业分析师李聪认为：内地投资者更急功近利。基金的持股时间比较短，股市的周期动摇大。造成 A 股保险股的动摇也比较大， H 股相对稳定一些。
短期来看。且 H 股会起到更大的作用，两地平安股股价会互相牵制。 A 股股价不可能脱离 H 股疯跑。
这在这次反弹中得到验证：平安 A 股股价超越 H 股股价之后。随即大幅调整，坚持的时间很短。对 H 股由溢价转为折价了 国寿为什么溢价？
国寿相对于平安和太保的溢价是一个常态。 平安模式好还是国寿模式好？相信这是很多投资人都会有的困惑。市场其实已经做出了回答。
平安有三成多业务是非保险业务。非寿险部分就更多了平安公司之所以给予高估值，如果算上财险部分。因为投资人对寿险业务成长性的看好。所以国寿一直享受估值溢价，这是不可挑战的国内寿险行业未来 20 年或许能达到 30% 年增长率，但这样的速度对于银行业务或券商业务是不可想象的
平安的综合金融控股模式。而非溢价。从国外金融业的历史来看，市场其实是给予折价。这样的模式还没有成功的先例。
从经验的角度看。平安可能更受欢迎一些，牛市时。因为其银行与证券业务能贡献较好的利润，这是立竿见影体现在每股收益里的
还有一个角度可以解释平安的折价。资本市场对于混合经营公司通常是有一个折扣。而不是让上市公司帮自己做配置。如果让投资者自己选的话，而不是溢价。因为专业的投资者倾向于自己做资产配置。不如去买最好的银行股，最好的券商股，最好的平安股，为什么一定要买平安呢？如果协同效应不强的话，那么很可能 1+1 ＜ 2
而且从信息披露的角度看。非寿险业务的披露水平不如单纯的银行或券商做得细致周到 平安股是强周期类股票吗？ 平安只有在年报中才做部分信息披露。
基本是
平安股的当期收益受到投资收益率的影响很大。大盘处于上升周期时。而银行则不能，平安公司可以从股市中挣钱。所以平安股表现出更大的弹性。而大盘下跌时，如果减仓不及时，平安公司也会成为重灾区， 2008 年一季报中三家保险公司的净资产都是减少的不考虑 2007 年底才登陆 A 股的太保，国寿和平安的股价高点都是 2007 年 10 月下旬，比大盘见顶的时间略晚几天。但跌下来也十分凌厉。
2005 年 -2008 年这一股市周期里。体现得淋漓尽致。不能怪投资者功利，内地投资人对保险股从顶礼膜拜到弃之如敝屣。这正是平安股强周期性的表示。相信在以后的股市周期里，这样的故事还会不断上演，只是吸取了这次的教训，下跌不会这么惨烈了
但李聪同时也认为。当其权益仓位很低的时候，平安股还具有抗周期的特点。来自二级市场的投资收益对估值的扰动就比较小，甚至忽略不计，这时候就看其保费增长快慢即可。
举例如下： 2004 年保险公司股票投资亏损。虽然股市跌，但是平安和国寿仍然保持了 30% 以上的净利润增长。但保险公司的投资收益率还是高于 2.5% 预定利率。因为在 2007 年下半年之前，平安公司投资股票的比例上限是 5% 因此周期性表示还不是特别强。 2007 年股票投资比例的上调加大了平安股的周期性，但这次的情况比较极端，即上调的时间是牛市即将结束之际，所以上调未能使保险股享受到上涨的好处，反而加大了下跌时的亏损。 怎样掌握平安股的投资周期？
应该是降息的末期和加息的初期。 周光认为。
李聪认为。但不新鲜，这个说法对。对周期类股票普适的一个规律。降息末期是经济见底的时候，而加息初期其实就是经济复苏的阶段，这两个阶段是周期类股票的投资时钟，当然也适用于保险股。
从今年上半年这次反弹来看。当时股市人气已经很旺。尽管一季报出来后大家都看到保费增长是超预期的特别是平安达到 40% 增速，三只保险股的股价加速上涨都是六一 ” 之后。但是股价并未立即反应。从这个角度说，平安股的催化剂的确不是保费的高增长，而是股市的温度。当投资者的情绪集体转多的时候，投资平安股的最佳时机。
或者说是投资情绪的温度计。 平安股就像大盘的温度计。
最后简单归纳一句话：市场最低迷的时候买入平安股。其他时间持有平安股都会损失时间利息和机会成本。 投资者享受资本盛宴时卖出。
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