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在经济换档的同时，A股市场的前进引擎亦将同时换档，由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长，市场走势预期将更为紧贴经济和上市公司盈利增长。阶段来看，一方面随着股价不断上涨，当前估值已经基本反映了2010年25%的盈利增长水平；另一方面，企业盈利改善最陡峭的时期过去后进一步增长弹性有限，因此综合判断，我们认为股指目前处于相对均衡的水平，在阶段宏观经济数据及流动性均可“输送”乐观理由背景下，不排除股指进一步小幅上行的可能，但同时也伴随着风险水平的提升。

随着成长股相对价值股（中小盘股相对大盘股亦然）超额收益继续累计下相对估值压力上升，建议后续适当提升组合风格搭配的均衡性，逐渐增持大盘/价值风格产品。另外，调整经济增长结构、促进内需有助于经济持续增长，内需化消费服务行业增长具备可持续性，从市场角度出发通胀主题也具备一定持续性，因此阶段从相对确定增长角度出发亦可适当兼顾侧重投资内需及通胀相关行业板块的基金产品。

尽管相较经济的快速好转，物价水平回升步伐一定程度低于预期，但我们认为在中长期利率风险“挥之不去”背景下，债券市场机会更多表现为随经济数据波动下的阶段性机会，且机会把握难度很大。因此从控制风险角度出发，在债券基金选择上继续建议侧重持仓久期中短的基金产品。参与包括创业板在内的新股申购虽然给债券型基金提供了低风险情况下获取相对较高收益的机会，但在现有估值体系下，新股上市至解禁期间的价格波动亦会增加债券基金净值波动。